Тренды в инвестициях формируются не только по законам экономики, но и, подобно моде, под воздействием меняющихся пристрастий инвесторов, в которых субъективному принадлежит не меньшая роль, чем объективному.
Компании, активы, рынки и целые регионы выходят из моды либо, наоборот, входят в моду. Я отважусь сделать несколько предсказаний на следующий год, которые, на мой взгляд, соответствуют последним веяниям рынка.
Энергетика
Out: Нефть
2012 год стал одним из самых стабильных в плане цен на черное золото (+3% за год по Brent): в последние месяцы изменения котировок были минимальными, отражая равновесие, достигнутое на физическом рынке. В 2013-м мы не ждем от нефти резких движений ни в одну, ни в другую сторону. Это станет проблемой для спекулянтов, которым нелегко зарабатывать на неволатильных активах. В этих условиях заменой нефтяному рынку для инвесторов может стать американский рынок природного газа.
In: Газ
Переизбыток газа (+14%) на рынке США, вызванный ростом добычи, аномально теплой зимой 2011–2012 годрв и отсутствием инфраструктуры для экспорта, весной этого года обвалил котировки газа на Henry Hub ниже $2/млн БТЕ. Однако американская промышленность, «подсев» на дешевый газ, значительно нарастила его потребление, что позволило ликвидировать рекордные излишки запасов уже к нынешнему зимнему сезону, а цены к декабрю практически удвоились.
Текущий уровень цен все равно не устраивает производителей, которые сократили до минимума объем нового бурения газовых скважин. Если нынешняя зима в США не окажется самой теплой за десятилетие, то весну рынок газа может встретить уже в дефиците, а не избытке, а котировки на Henry Hub в течение следующего года преодолеют уровень в $5/млн БТЕ.
Металлы
Out: Золото
«Презренный металл» (+6%), который до августа 2011 года жил собственной жизнью, эксплуатируя одновременно и страх, и жадность инвесторов, теперь движется абсолютно синхронно с платиной (+9%), которая в плане ценообразования является промышленным металлом и зависит прежде всего от спроса со стороны автомобильной индустрии.
Тот момент, когда инвесторы устанут ждать нового чуда от притворившегося промышленным металлом золота, может стать весьма болезненным для его котировок. Ведь на сегодняшний день это, пожалуй, единственный из биржевых металлов, торгующийся в разы выше себестоимости производства. Общее снижение рисков в экономике и сознании инвесторов только приблизит этот момент.
In: Палладий
«Собака лает, а караван идет» – несмотря на проблемы мировой экономики, автомобилизация Азии продолжается быстрыми темпами. Не отстают от китайцев и отечественные покупатели автомобилей. Азия и Восточная Европа останутся наиболее привлекательными регионами для продажи автомобилей в 2013 году. А это, в силу преобладания в этих регионах доли бензиновых двигателей (по сравнению с дизельными), означает сильный спрос на палладий (+7%), используемый в катализаторах. Вкупе с влиянием прошедших забастовок в ЮАР, которые еще аукнутся дефицитом палладия в следующем году, сильный спрос может взвинтить цены на металл.
Компании
Out: Apple
Еще Ньютон счел падение яблока закономерным. А в случае компании, которой несколько лет подряд успешно удавалось следовать монопродуктовой стратегии, пасть жертвой конкуренции со стороны более гибких производителей – практически неизбежность. Конечно, Apple (+26%) с ее довольно устойчивой финансовой ситуацией выглядит гораздо более надежной инвестицией, чем Facebook и даже Nokia, однако перспективы бизнеса компании становятся все более туманными.
Последние месяцы – период интеллектуальных метаний компании: премьеры «новых старых» гаджетов, атака на уже освоенные конкурентами ниши, отказ от Google Maps в пользу сырого продукта и последовавшее фиаско, бесконечные патентные войны. Apple становится тесно в тех рамках, которые задает сама идеология компании, и армия верных поклонников ее продукции, кажется, редеет.
In: Google
Если появление Android в 2008 году сопровождалось массой откликов, выражающих сомнение в жизне- и конкурентоспособности системы, то на сегодняшний день ясно, что предложенные Google (+8%) пользователю гибкость и либерализм перевернули рынок, создав угрозу вымирания бывшим чемпионам рынка мобильных телефонов, которые вовремя не сориентировались в тренде (RIM, Nokia).
Samsung, благодаря партнерству с Google, смог совершить рывок в развитии бизнеса и сейчас интегрирует Android в телевизоры, холодильники и другую бытовую технику. Разработка самоуправляемых автомобилей пока продолжается, а вот еще одну вещицу из фантастических фильмов – интерактивные очки-компьютер – Google начнет продавать уже в следующем году.
Регионы
Out: США
Американский фондовый рынок (+11% по S&P500) успешно выполнял роль островка стабильности во время бурь европейского долгового кризиса, однако к концу 2012 года инвесторы, почуявшие, что хоронить старушку Европу пока рано, сделали ставку на дешевые акции Старого Света. Фондовый рынок Штатов выглядит очень недешево, и инвесторам все труднее мотивировать покупку бумаг, значительно переоцененных по сравнению с европейскими компаниями – тем более, что зачастую бизнес тех и других имеет глобальный характер и не привязан к экономике региона.
Кроме того, в течение 2012 года европейцам действительно удалось решить ряд важных проблем финансовой инфраструктуры, что значительно снижает вероятность рецидивов «долгового кризиса». В результате лидерами развитых рынков по итогам года стали вовсе на США, а Германия (+32%), Дания (+26%) и Швейцария (+19%), Ну, и кто тут говорил о развале Европы?
In: Греция
Доходность португальских облигаций, весной 2012 года достигавшая 17%, в самом конце года снизилась до 6,8%, сравнявшись с доходностью, например, считающихся весьма надежными облигаций РФ. Под конец года у инвесторов проснулся интерес и к отдельным секторам рынков акций периферийных стран ЕС – после постоянных двухлетних распродаж некоторые акции стран PIGS стали чересчур дешевы.
Динамика фондовых индексов технологического и промышленного секторов Греции (+136% и +58% соответственно) указывает инвесторам географическое направление на следующий год: в конце концов, для европейских фондов Греция – хоть и гадкий утенок, но свой.
