Игра на понижение – это продажа актива, которым трейдер не владеет. Сегодня короткие продажи используются в двух основных торговых стратегиях: спекуляции на динамике цен и хеджировании длинных позиций.
Короткая позиция – это инвестиционный маневр, позволяющий заработать на падении фондового рынка. Суть игры на понижении состоит в продаже взятого взаймы актива и последующим его выкупом по более привлекательной цене. Такой маневр используется как для чистых спекуляций, так и для хеджирования инвестиционных портфелей.
Спекуляции
Спекулянты используют акции исключительно для быстрой прибыли. Их не интересуют дивиденды или долгосрочный рост стоимости портфеля. В отличие от инвесторов, работающих по стратегии «купи и держи», биржевые игроки стремятся заработать на краткосрочных колебаниях котировок, а для этого у спекулянтов должна быть возможность проводить операции в обе стороны. На валютном рынке можно купить или продать валюту без каких-либо ограничений, однако на фондовом рынке для продажи акций в расчете на понижение цен необходимо занять их у брокера.
Наиболее известными примерами игры на понижение являются ставка Джорджа Сороса против британского фунта в 1992 году и покупка кредитных дефолтных свопов Майклом Бьюри в 2007 году. Сорос открыл масштабную короткую позицию по фунту, стимулировав обвал английской валюты и заработав на операции более 2 миллиардов долларов. Бьюри предчувствовал обвал ипотечных ценных бумаг, но вместо традиционной короткой продажи он использовал механизм кредитного дефолтного свопа – дериватива, страхующего от дефолта эмитента. Ипотечный рынок США обрушился с грохотом, а Бьюри закрыл сделку, продемонстрировав доходность на уровне 489%.
Спекулянты, зарабатывающие на падении цен, воспринимаются негативно. Они генерируют прибыль на убытках простых людей, а фондовые медведи и вовсе «портят репутацию» компаниям, снижая рыночную капитализацию эмитента. Деятельность игроков на понижение может подстегнуть расширение экономического пузыря или ускорить падение фондовых котировок. Однако медведи необходимы рынку: спекулянты поставляют необходимую ликвидность, наращивают объемы торгов и принимают риски от тех участников рынка, которые хотели бы от них избавиться.
Хеджеры
В отличие от спекулянтов, хеджеры стремятся избавиться от рисков. В целом короткие позиции по акциям крайне редко используются для хеджирования инвестиционного портфеля: для этой цели наиболее подходящими становятся деривативные финансовые инструменты, например, пут-опционы или CFD-контракты. Управляющие хедж-фондов часто используют механизмы коротких продаж, чтобы извлекать прибыль из любых ценовых движений, однако для хеджирования позиций они предпочитают покупать фьючерсы или опционы, а для снижения рисков вкладывать средства в инструменты с фиксированной доходностью. Таким образом, короткая продажа – это не самый лучший способ хеджирования длинных позиций, и применяется он не часто.
Маржинальный трейдинг
Короткие продажи разрешены только с маржинальных счетов, на которых обязательно используются заемные средства. Маржинальная торговля – это высокорискованная деятельность, которой не следует заниматься биржевым игрокам, не знакомым с базовыми понятиями мани- и риск-менеджмента. Маржа на фондовом рынке – это кредит, выданный брокером трейдеру. Как и в случае с любым кредитом, с маржи взимается процент, поэтому при долгосрочных коротких продажах комиссия может оказаться слишком высокой. Кроме того, маржа – это обеспеченный кредит, поэтому трейдер вынужден внести на депозит дополнительную сумму.
Размер обеспечения зависит от качества ценной бумаги. К примеру, для работы с «голубыми фишками» требуется минимальный размер залога, так как высокая ликвидность актива позволяет беспрепятственно закрыть позицию и выкупить акции обратно. Для работы с акциями второго и третьего эшелонов трейдеру понадобится обеспечение до 150% от стоимости продажи. Также существуют ограничения по минимальному объему средств на депозите: если на торговом счету останется меньше 20% от объема залога, то брокер выдвинет маржинальное требование – маржин-колл. Если биржевой игрок не внесет дополнительную маржу, то произойдет стоп-аут, и позиция автоматически закроется.
Таким образом, короткие продажи – не только рискованная, но и крайне затратная стратегия. Однако потенциальная прибыль при традиционной игре на понижение составляет всего 100% в случае, если ценные бумаги обесценятся. Риски же при этом могут быть огромными, особенно при долгосрочных продажах без использования стоп-ордеров.
Лимиты
Открытие коротких позиций жестко контролируется органами финансового регулирования. Игра на понижение – это рискованное поле деятельности, на котором часто встречаются манипулятивные и неэтичные методы обвала фондовых котировок. По сути, операции медведей-маркетмейкеров приводят к разорению простых игроков, что делает деятельность таких спекулянтов сомнительной с моральной точки зрения.
